01 昨日中国邮政储蓄银行正式在A股发行上市，对没错，就是那个绿油油的银行。 这次邮储IPO，算是近十年来A股最大规模的一个，募集资金高达284亿元，大家的主要关注点，并不是它的巨无霸发行规模，而是它采用了一个A股罕见的绿鞋机制。 有多罕见呢？ 邮储银行
01
昨日中国邮政储蓄银行正式在A股发行上市，对没错，就是那个绿油油的银行。
这次邮储IPO，算是近十年来A股最大规模的一个，募集资金高达284亿元，大家的主要关注点，并不是它的“巨无霸“发行规模，而是它采用了一个A股罕见的“绿鞋”机制。
有多罕见呢？
邮储银行是第四个，在发行时引入“绿鞋”机制的公司。
A股历史上，之前仅有3单IPO设置了“绿鞋”，分别是工商银行（2006年）、农业银行（2010年）和光大银行（2010年）。
没错，也全都是银行“巨无霸”。
“绿鞋”机制，是一种保护大盘股上市时股价稳定的措施，按说比一般的新股发行更安全。
采用“绿鞋”机制意味着新股上市后30天的后市稳定期内，如股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格。
02
今天牛小吧就要给大家来聊一聊，什么是绿鞋机制？
许多人对绿鞋的了解都一知半解，有的人认为绿鞋就是一种低价护盘的义务，有的人认为绿鞋就是一种低价买入股票的权利……这些都是不正确和不全面的理解。
“绿鞋”机制，标准的说法是“超额配售选择权”。
得到这一权利的主承销商，可以按同一发行价格多发行不超过15%的股份给投资者，也就是说，最多可以向投资者发售115%的股份。
要理解什么是“绿鞋”机制，首先要明白IPO的几个参与者。
以邮储IPO为例：
发行方，就是邮储银行自己发行股票融资；
承销人，就是邮储找的中介帮它把发行的这些股票兜售给投资人（本例中主要为中金公司）；
机构投资者：申购承销人手中股票的机构；
个人投资者：申购承销人手中股票的个人。
绿鞋机制最神奇的地方就是能够让以上所有参与者的利益都获得提升。
03
现在我们用时间线把这些参与者串起来，看看究竟什么是“绿鞋”（当然还是以本次邮储发行为例）：
第一步，邮储银行准备上市了，找到了中金公司做承销商
第二步，两人经过一番合计，决定发行51亿股，发行价格定为5.5元。这51亿股是承销人打包票一定会帮发行人卖出去的股票，卖不出去我就自己吃下来，因此我们称为“包销”。
第三步，除了包销部分的股票之外，发行人还赋予了承销人一项权利，就是在发行当日，承销人可以决定是否额外多向投资者发行15%的股票，也就是“超额配售选择权”了。
其实“超额配售选择权”就是所谓的“绿鞋”了，但完整的“绿鞋”机制到这里才刚刚开始。
第四步，到了发行申购当日，股价走势不错，行使“绿鞋”机制应该是有利可图的，于是承销商向投资者多配售了15%的股份，即一共配售了59亿股，比原先的51亿股多了15%。
第五步，投资人开始申购股票了。
第六步，终于到了股票上市流通的当天，这时候看一下参与者现在手里的情况：发行人一共新发行了51亿股，承销人配售出去了59亿股，投资者认购了57.8亿股（有部分弃购）。
第七步，如果发行后30天内，股价跌破发行价，主承销商以不高于5.50元的价格买入股票，最高约43亿元资金入场以支撑股价，此时募资金额将介于284.5亿-327.1亿元。
在这一情景下，主承销商从市场回购的股票低于发行价，也可赚到差价；对于邮储银行而言，由于主承销商的回购，增加了股票需求量，抑制股价持续下跌。
第八步，假设市场行情突然好了起来，股价上涨，主承销商可以全额行使“绿鞋”权利，将另外15%股份发行给投资者，此时发行总股数将扩大至约59.48亿股，募资金额约为327.1亿元。
在这一情景下，主承销商可以拿到更多承销佣金；投资者仍可用发行价买到邮储银行股票，也赚钱了；对于邮储银行而言，募资金额增加。
第九步，发行上市的30天后，便不可以行使“绿鞋”机制。
这就是“绿鞋”机制的全过程。
04
我们可以看出在“绿鞋”机制下各方都获得了好处。
第一， 发行人发行股票募得了资金；
第二， 承销人因超额发行而获得额外的收益；
第三， 投资人也因为“绿鞋”维护了股价的稳定，从而规避了新股破发带来的损失，这也是为什么投资人愿意申购额外配售的股份的原因；
这样看来，“绿鞋”是一双利好发行人、承销商和投资者的“好鞋”，这么硬核的“绿鞋”为什么十年来才穿上这么一次呢？
鞋是好鞋，但也不是你想穿就能穿的，而且门槛还不低。根据证监会的相关规定，能实施“绿鞋”机制的前提条件之一，就是上市发行的股票数量要在4亿股以上。
那是不是穿上“绿鞋”就能确保万无一失了呢？当然不是！“绿鞋”机制并非是股价不会破发的“金钟罩”。
当年Facebook的主承销商大摩就把超额配售权“玩坏了”。当时大摩把发行价定得过高，开盘后股价大跌。大摩开始疯狂买入、护盘，很快就用光了“绿鞋”。与当天5.7亿股的成交量相比，大摩手上的6300万股“绿鞋”可谓杯水车薪。当日收盘价为38.23美元，逼近发行价38美元，勉强没破发，但第二个交易日结束就破发了。在港交所上市的小米集团，也是连“绿鞋”都托不起来的破发案例。
对于“绿鞋机制”，投资者更要理性看待。即使穿上了“绿鞋”，也不一定可以一路小跑，还是要当心摔跤。
那么如果是你，会买穿上“绿鞋”的邮储吗？
